《湖北省地方政府投融资平台转型发展报告（2025）》正式发布！

9月6日，中国城投50人论坛联合城投之家、地方政府投融资研究中心成功举办《湖北省地方政府投融资平台转型发展报告(2025)》发布会。会上公布了2025湖北省地方政府投融资平台转型发展评价结果。其中，湖北省联合发展投资集团有限公司、武汉地铁集团有限公司、湖北松滋金松投资控股集团有限公司以及湖北省科技投资集团有限公司分别位列湖北省省级、地市级、区县级、开发区级榜单第一名。

特别说明：纳入地方政府投融资平台转型发展评价体系的样本口径以Wind和企业预警通为准。鉴于目前部分融资平台陆续转型并实现“退平台”，如有出入，请以企业口径为准。

城投之家常务理事、财达证券债券承销部业务七部负责人罗尔曼表示，上交所三号指引为投融资平台转型明确了思路：一是用量化指标倒逼结构优化。335指标要求地方国企进一步解决长期存在的“重资产、轻运营”问题，可以通过“调存量、优增量”策略，明确主体性质，剥离非核心业务，集中资源发展城市运营、产业投资等核心领域。二是强化贸易业务穿透核查，遏制伪转型乱象。新增贸易业务或贸易收入占比超30%的企业，需披露客户、供应商及会计核算方法;避免东拼西凑的搭建平台，讲究业务的内在逻辑，让新平台能聚焦于主营业务。三是强调现金流对偿债的支撑作用，防范流动性风险。城投公司转型为产业类主体，首先应该明确其职能定位和发展规划，围绕职能定位开展具体的业务，提升市场化经营能力和业务的核心竞争力，并以此实现持续稳定盈利和稳定的现金流。在产业化转型方面，罗尔曼认为，投融资平台可依托区域核心资源，向国有资产运营、文化旅游、城市综合运营服务、金融控股或基金股权投资、园区建设及投资运营等领域布局。

武汉大学金融系副主任、副教授刘勇作题为《城投债发行定价逻辑对地方化债的启示》的分享，从城投债发行定价之谜、城投平台对冲财政波动的功能、以及地方化债的建议等三个方面进行解读。他表示，城投债券市场兼具地方融资制度独特性和债券市场共性。2015年新《预算法》等政策，降低地方融资制度独特性，发挥债券市场的风险配置共性，意味着发行利差会由于去政府担保而出现增加。事实上，城投债发行利差呈下降趋势，出现了发行定价之谜。政府隐性担保和城投信仰等假说，都不能完全解释城投债发行定价之谜。财政波动是指政府财政收入或支出偏离长期趋势的幅度。财政波动增加会降低财政的可持续性。他认为，中央和地方各级政府利用城投平台融资和发展经济，是降低财政波动、提高财政可持续的重要工具，也是政府实施隐性担保和资本市场形成城投信仰的本质原因。城投债发行利差下降反映的是政府财政波动的增加，这一事实意味着中央与地方财政关系政策改革、地方政府引导基金运营等都会考虑对冲财政波动的这一政策目标。他特别强调，对于城投平台转型，需要遵循两个原则：一是降低城投转型后主营业务对政府的依赖，切断企业用于对冲财政波动的利益纽带，避免沦为管理财政波动的融资工具;二是城投平台转型的业务方向集中于周期性不敏感的行业，或者易于发挥逆周期调节作用的新一代基础设施建设行业，以发挥通过促进经济高质量发展间接对冲财政波动的作用。依据这两个原则，他对现有的几种城投转型模式进行了判断，认为向城市综合运营服务商转型的城投平台同时符合以上两个原则。

远东资信评估有限公司资深分析师王泽重点从隐债政策变化及化解方案、投融资平台转型思路以及转型产投可能面临的信用风险等方面展开交流。他表示，城投退平台是因为隐债剥离的融资需要，本质上是要完成隐债清零的政治任务，但是存量的未纳入隐债口径的债务更值得被重点关注，尤其在退平台之后，相关历史应收款和存货如何应对，市场投资者在后阶段可能需要重新审视相关信用风险定价。投融资平台实现成功转型的核心在于要有可依托的资源，其转型路径主要有三个方面：一是进行资源划转和平台整合，但值得注意的是，其难点在于如何解决好地方的利益再分配问题;二是以资本运营为方向的平台，可向国有资本运营平台、金融控股平台转型;三是以产业运营商为方向的平台，可考虑和已有资源与业务联系紧密的城市运营商模式。他进一步表示，在资产荒背景下，纯城投平台与市场化转型平台、宣布退平台但业务仍有城投性质的平台，三者难以形成显著分化;但长远来看，行业内的存量、新增平台资质将进一步分化。同时，王泽表示，在城投转型过程中，要注意资产荒下的风险重定价问题，以及投研分析框架的认知匹配和道德风险与一致预期风险的差异。

据悉，地方政府投融资平台转型发展评价指标体系从公司业绩、社会责任、市场化转型三个维度对地方政府投融资平台进行评价。评价体系将上述三个维度作为一级指标，下设财务效益指标、偿债能力指标、发展能力指标、国资运营指标等8个二级指标，以及总资产、净资产、总资产周转率、资本保值增值率等33个三级细化指标，对不同指标赋予不同的权重，综合评价平台公司转型发展情况。

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